增持评级]视源股份(002841)首次覆盖报告:强拓展的智能硬件龙头

  公司是智能硬件的板卡龙头,在教育领域的智能交互平板、电视板卡居于绝对龙头地位,预计其在智能车机领域也将带来20%以上成长空间。

  首次覆盖给予“增持”评级。公司立足于竞争最激烈的电视机板卡业务,毛利率压力大,市场对其成长性担忧,我们认为公司凭借优秀的孵化机制和重视产品和研发的战略,将不断拓展盈利空间,教育、会议领域用智能平板已经成为行业龙头,预计17 年底开始切入的汽车彩色全触摸液晶屏也将成为行业龙头。预测2018/19 年EPS为2.26/3.08 元,结合相关标的,给予其龙头地位一定溢价,给予2018年46 倍PE,对应合理股价为104 元。

  较强的领域拓展能力助力公司切入智能车机领域,产业孵化、人才绑定和技术研发的优势构筑竞争力。(1)公司的孵化器相继孵化出会议领域的MAXHUB(推出两年后市占率达到第一)等成功商业实例。(2)公司高管持股比例超过55%,持有公司股份的员工达465人(占17%)。(3)公司研发投入逐年增加,占收入比例近4%。

  预计未来三年,公司在教育领域和会议领域的收入复合增长40%,利润复合增长30%以上。“希沃”产品(教育领域)和MAXHUB 产品(会议领域)均是细分市场的龙头产品。

  催化剂:(1)智能车机领域产品推出;(2)智能车机下游配套的新客户落实;(3)智能汽车政策的推出。

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